Qu’est-ce que l’UST et pourquoi provoque-t-il un chaos cryptographique ?

Les prix de la crypto baissent. Voici une raison pourquoi.

Jamais une journée ennuyeuse en crypto.

Lundi, les prix des crypto-monnaies populaires telles que Bitcoin, Ethereum et bien d’autres ont fortement baissé, après près de deux mois de rougeurs constantes.

Le déclin a été rapide, mais c’est assez habituel dans le monde de la cryptographie. Ce qui était inhabituel, c’était le stablecoin USTqui est censé toujours être évalué à un dollar américain, étant soudainement évalué à 0,6 $ avant de remonter à 0,9 $ au moment de la rédaction.

S’il ne s’agissait que d’un tout petit projet de cryptographie, personne ne broncherait, mais UST, ou TerraUSD, a une capitalisation boursière d’environ 16,7 milliards de dollars (enfin, elle devrait être bien supérieure à 18 milliards de dollars, mais encore une fois, l’UST est actuellement évalué en dessous de 1 $, d’où l’anomalie), et est l’un des plus grands projets de stablecoin en crypto (un stablecoin est un type spécial de crypto-monnaie qui correspond étroitement au prix d’un actif du monde réel).

Pourquoi est-ce mauvais ?

Eh bien, imaginez que le dollar américain perde de la valeur. Attendez, ce n’est pas si difficile à imaginer, ça s’appelle l’inflation et c’est actuellement endémique. OK, mais imaginez que l’USD perde son pouvoir d’achat en quelques heures ou quelques minutes. Le bagel qui coûte 3 $ ce matin coûte 4 $ l’après-midi, et le montant de dollars sur votre compte bancaire n’a pas augmenté pour correspondre à cet écart. Quelque chose comme cela provoquerait le chaos dans l’économie américaine (et mondiale), avec une augmentation soudaine des prix des transports (pour ne citer qu’un seul problème) et une augmentation encore plus importante des autres prix, ce qui rendrait finalement difficile ou impossible pour de nombreuses personnes d’acheter des biens essentiels. comme la nourriture.

Dans le monde des crypto-monnaies, les choses ne vont pas si mal parce que les économies de pays entiers ne sont pas en jeu, mais elles sont toujours mauvaises. Quiconque comptait sur la valeur de l’UST à 1 $, par exemple quelqu’un prêtant de l’UST sur un protocole de financement décentralisé, est en difficulté. Et à certains égards, le dumping des prix de l’UST affecte également le prix d’autres crypto-monnaies, telles que Bitcoin.

Comment cela pourrait-il arriver?

L’UST est un type spécial de stablecoin appelé stablecoin algorithmique. Cela signifie que, contrairement à l’USDC et à l’USDT, il n’est pas soutenu par des liquidités réelles dans une banque, mais il maintient son ancrage au dollar via un autre mécanisme.

Les subtilités du fonctionnement de l’UST sont assez complexes ; consultez l’excellent fil Twitter ci-dessous pour en savoir plus, ou lisez la documentation officielle.

Le tweet a peut-être été supprimé

Voici une version simplifiée. L’UST a été créé et est maintenu par une société appelée Terraform Labs, qui gère également la blockchain Terra. Il a une crypto-monnaie « sœur » appelée LUNA, à laquelle il est inextricablement lié, car vous devez graver (jargon cryptographique pour détruire) LUNA pour créer UST et vice versa, et vous pouvez toujours (en théorie) échanger 1 UST contre 1 $ de LUNE. Le système est conçu pour profiter de l’offre et de la demande; si la demande d’UST chute et que son prix perd son arrimage au dollar, les arbitragistes (traders qui gagnent de l’argent grâce aux inefficacités du marché) vendront (en théorie) LUNA contre UST jusqu’à ce que l’équilibre soit rétabli.

Les mécanismes de soutien du prix de l’UST sont semi-automatisés et fonctionnent bien dans la plupart des scénarios, même en cas de forte volatilité. Mais ils ne fonctionnent pas bien dans des scénarios extrêmes, tels que la demande du marché pour LUNA et/ou UST disparaissant du jour au lendemain.

Il existe un autre mécanisme qui protège l’arrimage de l’UST au dollar. Appelé LFG (Luna Foundation Guard), c’est une organisation bien financée qui peut ajouter les garanties nécessaires pour protéger le prix de l’UST. Le moyen le plus simple d’y parvenir serait de simplement déployer des dollars, mais le LFG a acheté des quantités massives de Bitcoin, l’ajoutant au trésor qui peut être utilisé pour protéger le prix de l’UST.

Le prix du bitcoin est lui-même volatil et ne se porte pas bien dans le climat macroéconomique actuel, la Fed passant de l’assouplissement quantitatif au resserrement, la chaîne d’approvisionnement faisant des ravages dans la fabrication et la guerre en Ukraine faisant rage et ajoutant encore plus de frousse aux marchés déjà fragiles . Le résultat? Les prix des actions ont chuté rapidement au cours des deux derniers jours, suivis par Bitcoin, lui-même largement considéré comme un actif risqué. Alors maintenant, ces Bitcoins que LFG a récemment achetés valent moins, et le LFG pourrait être obligé de les vendre pour des dollars à un prix inférieur.

Les coffres du LFG sont profonds, et il peut y avoir d’autres grands investisseurs prêts à intervenir et à aider à maintenir le prix de l’UST. Mais la confiance dans l’UST a été ébranlée, et certaines personnes craignent qu’il ne tombe à zéro, alors ils le vendent juste pour s’en débarrasser le plus tôt possible.

Tout n’est peut-être pas accidentel

Lorsque vous avez un terrain de jeu dans lequel vous pouvez gagner de l’argent réel, avec peu de limitations quant à ce que vous pouvez faire, et que vous y introduisez quelque chose comme UST, il y aura quelqu’un qui pensera à en profiter. Dites, attendez les circonstances extérieures parfaites, puis jetez d’énormes quantités d’UST afin de les dépégifier, puis, au milieu de la panique, vendez LUNA (le court-circuit consiste à parier sur la baisse du prix d’un actif), et peut-être même achetez des quantités massives de l’UST avant qu’il ne restaure l’ancrage. Ce n’est qu’un exemple simplifié, mais quelqu’un a été vendre beaucoup d’UST et court-circuiter beaucoup de LUNA.

Que se passe-t-il ensuite ?

Ces choses arrivent. L’UST a connu quelques crises comme celles-ci auparavant, et il a toujours rétabli son ancrage au dollar, et cela pourrait également arriver cette fois (le prix de l’UST a augmenté au cours des deux dernières heures et, bien qu’il soit encore assez loin de 1 $ , il semble y arriver). Ou UST pourrait plier, blessant de nombreux investisseurs dans le processus et apportant plus d’incertitude sur le marché. Si LFG était obligé de vendre tout son Bitcoin, ce serait probablement mauvais pour le prix du Bitcoin. À long terme, cependant, Bitcoin, Ethereum et d’autres pièces stables devraient convenir.

Quelles sont les leçons à tirer ?

La plus évidente est que les crypto-monnaies sont risquées, mais vous le saviez probablement déjà.

De plus, le marché de la cryptographie est jeune et les plates-formes d’applications décentralisées comme Ethereum offrent des possibilités essentiellement infinies pour créer divers produits financiers. Ces produits n’ont pas été essayés et testés comme l’a fait la finance traditionnelle, et les choses peuvent mal tourner rapidement et durement.

Plus précisément, les pièces stables algorithmiques – bien qu’elles ne soient pas intrinsèquement mauvaises – sont particulièrement risquées. Un stablecoin soutenu dollar pour dollar, avec des dollars détenus en espèces réelles dans une banque quelque part, est beaucoup moins susceptible de perdre son ancrage par rapport au dollar. Un stablecoin algorithmique, bien que toujours partiellement soutenu par quelque chose de précieux quelque part, est … eh bien, compliqué. Et bien que les choses puissent sembler aller bien 99% du temps, à cette occasion étrange où les marchés commencent à s’effondrer, le mécanisme protégeant sa valeur peut se replier. Restez en sécurité là-bas.

Avis de non-responsabilité : l’auteur de ce texte occupe de petits postes dans LUNA et UST, acquis pour mieux comprendre le fonctionnement du système.